以前我们都看的是大型航空公司的业绩情况，今天来看一家规模较小的航空公司，其规模在A股上市的航空公司中是最小的。华夏航空股份有限公司（股票简称“华夏航空”）成立于2006年，2018年3月在深交所主板上市。

华夏航空是中国支线航空商业模式的引领者和主要践行者，是目前中国唯一长期专注于支线的独立航空公司。华夏航空已在北部、中北、新疆、西南、内蒙、东南建立了运营基地，开通航线170余条，其中支线航线占比99%。

疫情前的华夏航空，发展是不错的，营收连续三年较大幅度增长，在2019年突破了50亿元大关。但是，疫情下的日子一年不如一年，连续三年营收下跌，特别是2022年跌幅高达三分之一，已经远低于上市前的水平了。

净利润的表现明显滞后于营收一些，营收刚开始下跌的的2020年还有所增长，但2021年和2022年都出现了亏损，特别是2022年的亏损达到了近20亿元，这离其营收规模都不远了。2023年一季度的表现还不错，营收恢复性增长了四分之三，亏损也大幅度收窄。

分季度来看，2022年前两个季度表现是比较糟糕的，从三季度开始，营收下跌幅度收窄，2023年一季度开始了较大幅度增长。亏损的情况和营收规模关联性较大，10.5亿元的水平，显然还没有达到其保本营业量。

我们就不分产品和地区来查看华夏航空的营收构成了，因为其93%的营收都是客运服务，99%以上的市场都在国内。

华夏航空的毛利率并不高，2017年时还高达21.5%，随后的三年在13%-14%左右，2021年跌至4.5%，2022年和2023年一季度已经成为负的毛利率了。

其净资产收益率表现不错，上市前后都发挥出“葵花宝典”或“降龙十八掌”的绝招，但亏损的状态下，这个指标的意义就不大了。但-69.7%是一个恐怖的数据，因为这样会导致其净资产严重流失，偿债能力出现大的问题。

偿债能力还是不错的，虽然近两年来，其长短期偿债能力都有所下降，但并没有想象的那么严重。原因并不复杂，增资就可以搞定这个问题，2022年，其实收资本增长了2.6亿元，资本公积增长了21.5亿元。

其现金流量表现还不错，经营活动的净现金流均为净流入，虽然这些无法满足其固定资产类的投资需求。我们要看到，由于其规模还较小，确实还需要不断发展，这一点倒是可以理解的。

其有息负债增长明显，虽然主要的增长原因是2020年按新准则把“租赁负债”摆出来的原因所致，但是扣除这一项，其有息负债也有一定的增长。

为了应对近几年的经营形势变化，华夏航空更多地采用了租赁方式来解决经营性长期资产的需求问题。这样虽然成本要高一些，但对资金的压力要小很多，适当地应用还是可以的。

疫情过去了，哪怕是最近传出来的各地“二阳”的情况，也并没有导致走回头路，华夏航空和同行们的日子应该会逐步正常起来。虽然还要受到经济下行的影响，可能不会马上就恢复至疫情前，但肯定不会再恶化了。

意外和明天哪一个会先来，谁也不知道？疫情下受影响最大的行业之一就是航空业。疫情前后的环境是永远被改变了，或许行业又会迎来新的洗牌，我们就静观其变吧。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！

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